鄭棉期貨近期可謂峰回路轉，經歷了3月的沖高回落后，清明節之后的行情在大宗商品中一枝獨秀，價格持續反彈走高，主力1709合約從最低位15150元/噸最高漲至16140元/噸，截至4月24日收盤，報價維持在16000元/噸附近。莫非棉花的春天已至？后市將迎來持續上升行情？筆者認為，鄭棉暫不具備大幅上漲的基礎，或逐漸走出慢牛行情。
現貨壓力緩解
全國棉花周轉庫存月報顯示，3月儲備棉開始輪出以來，企業參與競拍十分積極，累計成交46.6萬噸。不過，中低級為主的儲備棉并不能滿足企業需求，為保障用棉，企業加大對新疆新棉的采購，全國棉花周轉庫存大幅下降。對比全國棉花年度周轉庫存可以發現，目前棉花周轉庫存水平已經與2016年同期接近。由此可以看出，現貨庫存壓力持續減輕。
美棉維持高位
4月中旬以來，美棉也走出了反彈行情，5月合約甚至形成突破最高至80.67美分/磅，主力7月合約也逼近80美分/磅。根據美棉出口銷售周報了解，截至4月13日，美國累計簽約2016/2017年度陸地棉297.3萬噸，同比增加72.4%，裝運206.81萬噸，裝運進度為70%。如此良好的出口狀況使得美棉期價維持高位，甚至有突破向上進展的意思。
另外，印度目前仍然大量進口美棉，反映出印度國內棉花消費似有缺口之嫌，下一步的外棉使用則可能傾向于南半球上市的新棉。美盤的強勢必將帶動我國拍儲價格居高不下，從而給予鄭棉一定支撐。
消費逐步向好
據中國棉紡織行業協會統計，3月我國棉紡織景氣指數為49.13，環比提高了0.29。隨著棉紡織行業銷售旺季到來，企業生產節奏加快，雖然3下旬銷售放緩，但總體形勢好于2016年。從下游消費形勢來看，逐步進入消費旺季的棉紡織行業勢頭不錯，能帶動消費順暢進行，后市需持續關注消費動態和周轉庫存的變化。
綜合以上分析，在周轉庫存大幅下滑、消費逐步向好、美棉持續高位的刺激下，鄭棉行情觸底反彈有了明顯的基礎，但由于國儲棉輪出順暢進行，從全年供需數據來看，如果后市儲備棉出庫不出現類似2016年的情況，供需整體處于平衡或略寬松狀態，那么鄭棉快速上漲的可能性不大。
不過，隨著現貨庫存的消耗，鄭棉期貨的盤面壓力會逐步減輕，底部抬升的慢牛行情值得期待，預計15000—16000元/噸是低價區間，上行空間則關注基本面和資金面的變化。
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